中国4月CPI同比高涨0.9%，预期涨0.9%，前值涨0.4%。

中国4月PPI同比高涨6.8%，预期涨6.2%，前值涨4.4%。

不雅点：

4月份CPI在耗尽回暖带动下祥和回升，PPI在基数效应和供给端扰动之下彰着跳涨。从结构上看，当今通胀仍然是结构性而非全面性的，主要汇集在工业的上游边界，天然已有向下传导迹象，但卑鄙价钱规复仍然相对逐渐。趋势上，瞻望在基数效应和经济复苏的共同作用下，二季度CPI、PPI将参预加快上行期。

通胀是否一定对应着熊市？咱们以为不一定，当今来看仍有结构性行情，环节在于选对想法。

当先，当今仍然是结构性通胀，战略表态也相对祥和，对估值端压缩可能好于市集预期。近期政事局会议重提“不急转弯”“保合手流动性合理充裕”，战略利率DR007也处于2%偏下方，现时货币环境仍然相对友好。

第二，盈利有复古。当今有部分声息担忧工业品大幅加价侵蚀企业盈利，但从历史上看，A股非金融企业的盈利智商与PPI同比增速的走势显赫正有关，非金融企业举座是受益于通胀上行的，咱们以为本年企业盈利超预期的概率较大。

第三， 河南菲斯特钢带有限公司市集进程前期诊治， 首页-科西艾皮革有限公司股债性价比小幅优化。天然中期估值端仍濒临利率上行的压制节气门清洗，首页-九士安皮具有限公司但本年瞻望企业盈利大幅回升，将有劲消化估值，系统性风险不大。

具体分析：

1、耗尽端合手续复苏，CPI非食物项均有回暖

4月份CPI同比回升至0.9%，环比-2.4%，主如果受到食物项中猪价下降(环比-11%)和菜价(环比-8.8%)季节性下降的攀扯。

非食物项仍是呈现出较好的复苏态势，中枢CPI环比增速创近1年新高，显赫强于季节性。成绩于疫情防控场地较好重迭节日身分影响，住户耗尽合手续开释，节气门清洗4月份住户出行大幅增多，飞机票、旅行社收费、交通用具租出费和宾馆住宿价钱诀别高涨21.6%、5.3%、4.3%和3.9%。此外受原材料价钱高涨影响，电雪柜、洗衣机、电视机、札记本电脑和自行车等耗尽品价钱均有高涨，涨幅在0.6%-1.0%之间。

2、PPI显露加价仍汇集在上游，但也初步呈现向卑鄙传导趋势

4月份PPI环比涨幅较3月份放缓0.7pct至0.9%。从结构上看，当今仍然呈现出身产府上加价快于生计府上、上游加价快于卑鄙的性情，但仍是呈现出一定的向下传导迹象，尤其是受原材料加价影响大、需求改善较快的耐用耗尽品老本转嫁相对彰着， 4月份耐用品环比+0.4%，聚首两个月创近十年新高。

3、通胀是否意味着无牛市?咱们以为无意。

当先，当今仍然是结构性通胀，尚不及以激励货币战略大幅收紧。当今上游大幅加价主要受到供给端扰动，而卑鄙加工制造、终局耗尽需求才刚刚有所起色，因此战略层面很难纰漏的全面收紧，必要的结构性支合手战略还将不时。从近期的政事局会议来看，高层也指出经济“规复不平衡、基础不巩固”，在此基础上重提“不急转弯”“保合手流动性合理充裕”，并增多“固本培元，巩固预期”表述，举座表态祥和。5月DR007也基本处在2%偏下方，流动性环境举座较好。

第二，当今市集担忧工业品加价对企业盈利酿成压制，但历史上看A股非金融企业的盈利智商与PPI同比增速的走势显赫正有关，非金融企业举座是受益于通胀上行的，因此在最近两轮通胀上行周期中(2009~2010，2016~2017)，股市、商品价钱、利率三者出现同进取行。如果加价八成向卑鄙顺畅传导，则盈利八成防守较长技术；如果价钱传导不畅，那么利润将更多地向中上游以及议价力强的卑鄙公司分拨。

第三，市集进程前期诊治，股债性价比小幅优化，中期估值端仍濒临利率上行的压制，但本年瞻望企业盈利大幅回升将有劲消化估值，系统性风险不大。

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